Trong báo cáo mới phát hành, Công ty Chứng khoán VNDirect đánh giá, VN-Index ghi nhận mức tăng ấn tượng 6,7% từ đầu năm, vượt trội so với các thị trường trong khu vực như: SET Thái Lan (-23,7%), FBMKLCI Malaysia (-8,6%), PCOMP Philippines (-3,0%), JCI Indonesia (-1,6%) và STI Singapore (+2,8%).
Thị trường tích cực ngay cả khi Việt Nam đang phải đối mặt với mức thuế đối ứng đề xuất thuộc hàng cao nhất khu vực lên tới 46%, phản ánh nền tảng nội tại vững chắc của nền kinh tế và niềm tin gia tăng của nhà đầu tư đối với các yếu tố hỗ trợ sắp tới, bao gồm kết quả đàm phán giảm thuế và triển vọng nâng hạng thị trường.
 |
Tuy nhiên, đà tăng chưa thực sự lan tỏa rộng. Bất động sản là điểm sáng nổi bật với mức tăng tới 66,8% so với đầu năm, dẫn dắt bởi hai cổ phiếu trụ cột là VHM và VIC. Nhóm ngân hàng tăng khá khiêm tốn 5,3%, chủ yếu đến từ một vài cổ phiếu có yếu tố hỗ trợ riêng.
Trong khi đó, khối ngoại bán ròng tổng cộng 39.800 tỷ đồng (1,5 tỷ USD) trong nửa đầu năm, nhưng đã giảm so với mức 45.500 tỷ đồng (1,7 tỷ USD) cùng kỳ năm trước, trong bối cảnh áp lực tỷ giá vẫn còn (VND mất giá 2,1% so với đầu năm).
Đáng chú ý, khối ngoại đã quay lại mua ròng trong tháng 5, nhờ vào sự phục hồi tâm lý đối với triển vọng thương mại toàn cầu, các nỗ lực thúc đẩy đàm phán thương mại song phương Việt - Mỹ, cùng môi trường vĩ mô tích cực được củng cố bởi các chính sách điều hành quyết liệt, đặc biệt là Nghị quyết 68/NQ-TW về thúc đẩy khu vực kinh tế tư nhân phát triển. Tỷ trọng giao dịch của khối ngoại cũng tăng lên 11,9% tổng thanh khoản thị trường trong 6 tháng đầu năm, từ mức 9,5% cùng kỳ năm ngoái.
Để phản ánh góc nhìn lạc quan hơn về triển vọng đàm phán thuế giữa Việt Nam và Mỹ, VNDirect đã điều chỉnh tăng dự báo VN-Index cuối năm 2025 lên 1.450 điểm (tăng 14% so với cuối 2024), từ mức dự báo trước đó là 1.400 điểm.
Kịch bản cơ sở là Việt Nam được kỳ vọng sẽ đàm phán thành công, đưa mức thuế đối ứng bình quân xuống khoảng 16 - 22%, trong khi Fed thực hiện hai đợt cắt giảm lãi suất trong nửa cuối năm nay, giúp chỉ số DXY duy trì dưới ngưỡng 100.
Cùng với đó, nền tảng vĩ mô vững chắc vẫn là chỗ dựa chính cho thị trường trong thời gian tới.
GDP Việt Nam nửa đầu năm được dự báo tăng 7,3%, nhờ sản xuất công nghiệp ổn định và thương mại tăng mạnh, phần nào nhờ lệnh tạm hoãn thuế từ Mỹ. Đà tăng trưởng dự kiến duy trì trong nửa cuối năm, được hỗ trợ bởi đầu tư công, chính sách tài khóa mở rộng, nới lỏng pháp lý bất động sản và thúc đẩy khu vực tư nhân.
Về đầu tư công, giải ngân 5 tháng đầu năm đạt 199.300 tỷ đồng, tương đương 24,1% kế hoạch năm 2025, cao hơn mức 21,6% cùng kỳ năm ngoái. Trên đà tích cực này, Thủ tướng Chính phủ đặt mục tiêu giải ngân 100% vốn đầu tư công trong năm nay. Chi tiêu ngân sách được dự báo sẽ tăng tốc, phục vụ cả nhu cầu đầu tư phát triển lẫn chi thường xuyên.
Bên cạnh đó, nhiều chính sách hỗ trợ trọng yếu tiếp tục được duy trì nhằm kích thích tổng cầu và giảm áp lực tài chính cho người dân, doanh nghiệp. Trong đó, nổi bật là việc kéo dài chính sách giảm 2% thuế VAT đến năm 2026 (ước tính hỗ trợ khoảng 122.000 tỷ đồng), cùng với các biện pháp giảm chi phí sử dụng đất.
Chính phủ cũng đang tích cực tháo gỡ vướng mắc pháp lý cho các dự án đình trệ, tạo lực đẩy quan trọng cho thị trường bất động sản. Đà phục hồi của lĩnh vực này được kỳ vọng lan tỏa tích cực sang các ngành liên quan như ngân hàng, vật liệu xây dựng, du lịch và bán lẻ.
Đặc biệt, thương mại trong 6 tháng tăng trưởng ấn tượng với xuất khẩu tăng 14% so với cùng kỳ, đạt 180,2 tỷ USD nhờ tác động tích cực từ lệnh hoãn thuế 90 ngày của Mỹ. Dù tăng trưởng có thể chững lại trong nửa cuối năm khi kinh tế Mỹ hạ nhiệt và tác động từ thuế quan phản ánh rõ nét hơn, nhưng nếu Việt Nam có thể đàm phán giảm thuế đối ứng bình quân về mức 16–22%, các mặt hàng có nguồn gốc Việt Nam có thể duy trì lợi thế cạnh tranh tại thị trường Mỹ.
Nhóm phân tích kỳ vọng những yếu tố này sẽ hỗ trợ tăng trưởng lợi nhuận ròng năm 2025 của các công ty niêm yết trên HOSE dao động trong khoảng 12 - 17%. Một đợt nâng hạng từ FTSE dự kiến sẽ hỗ trợ định giá, với kịch bản cơ sở đặt mục tiêu VN- Index đạt 1.450 điểm vào cuối năm 2025, hệ số P/E mục tiêu ở mức 13,5 lần.
 |
Trong giai đoạn tới, VNDirect đánh giá tiềm năng tích cực ở các nhóm: ngân hàng, tiêu dùng, công nghệ, điện, phân bón và hàng không.
Ngành ngân hàng được kỳ vọng tăng trưởng tín dụng mạnh mẽ hơn, biên lãi ròng (NIM) cải thiện nhờ triển vọng đầu tư công và bất động sản, cùng với chất lượng tài sản được nâng cao thông qua việc triển khai Nghị quyết 42. Các cổ phiếu tiêu biểu gồm TCB, CTG và VPB.
Ngành tiêu dùng hưởng lợi từ quá trình phục hồi kinh tế tiếp diễn, với đà tăng trưởng rõ nét trong nhóm hàng thiết yếu. VNDirect gợi ý cổ phiếu MWG và PNJ.
Dù đối mặt với rủi ro từ thuế quan Mỹ trong ngắn hạn, ngành công nghệ vẫn được đánh giá cao nhờ triển vọng tăng trưởng dài hạn, được thúc đẩy bởi sự phát triển của AI và các chính sách hỗ trợ từ phía Chính phủ. Cổ phiếu nổi bật là FPT.
Ngành điện bước vào giai đoạn cải cách quan trọng, với hàng loạt văn bản pháp lý mới được ban hành, mở ra chu kỳ đầu tư mới đầy tiềm năng. Hai cổ phiếu được khuyến nghị là POW và PC1.
Ngành phân bón được hỗ trợ bởi tăng trưởng sản lượng và nhu cầu xuất khẩu. Nguồn cung toàn cầu thắt chặt làm gia tăng kỳ vọng giá phân bón, qua đó cải thiện biên lợi nhuận cho doanh nghiệp. VNDirect nhấn mạnh cổ phiếu DCM.
Cuối cùng, ngành hàng không ghi nhận dấu hiệu phục hồi khi nhu cầu du lịch phục hồi, hạ tầng cải thiện và kế hoạch mở rộng công suất. Tuy nhiên, chi phí nhiên liệu và cạnh tranh vẫn là yếu tố cần theo dõi. Cổ phiếu được khuyến nghị là ACV và AST.
