Khuyến nghị khả quan dành cho cổ phiếu HSG
CTCK MB (MBS)
Trong quý III/2025, CTCP Tập đoàn Hoa Sen (HSG – sàn HOSE) ghi nhận doanh thu giảm 12%, xuống còn 9.502 tỷ đồng do giá bán giảm đã bù trừ đà tăng của sản lượng. Về sản lượng, HSG ghi nhận tiêu thụ đạt 472 nghìn tấn (giảm 5%) chủ yếu nhờ nhu cầu nội địa tăng mạnh (tăng 20%), trong khi giá bán giảm 6%. Tuy nhiên, biên gộp tăng 0,5 điểm %, lên mức 12,8%, nhờ chi phí nguyên vật liệu đầu vào giảm mạnh hơn giá bán. Chi phí tài chính giảm 6% do áp lực lỗ tỷ giá đã hạ nhiệt. Kết luận, doanh thu sụt giảm mạnh được bù đắp bởi biên lợi nhuận gộp cải thiện, lợi nhuận ròng đi ngang mức 274 tỷ đồng.
Chúng tôi điều chỉnh giảm dự báo doanh thu giảm 13%/giảm 16% so với dự báo gần nhất, do (1) điều chỉnh sản lượng giảm 3%/5% do nhu cầu xuất khẩu suy yếu và (2) điều chỉnh giảm giá bán: nội địa (4%/7%) và xuất khẩu (9%/11%). Tuy vậy, biên lợi nhuận gộp 2025–2026 được điều chỉnh tăng 1,7/1,8 điểm %, lên mức 12,9%/13,6% (tăng 1,9/0,7 điểm % svck), do giá HDG có thể tăng mạnh hơn giá HRC.
Chúng tôi điều chỉnh giảm chi phí tài chính nhờ mặt bằng lãi suất thấp hơn và HSG đã cắt giảm dư nợ vay. Bên cạnh đó, chi phí bán hàng 2025–2026 được điều chỉnh giảm 2%/8%, nhờ chi phí vận chuyển hạ nhiệt. Tổng kết lại, chúng tôi điều chỉnh lợi nhuận ròng 2025 tăng 9% lên 948 tỷ đồng (tăng 86%). Lợi nhuận ròng 2026 được điều chỉnh giảm 6%, còn 1.244 tỷ đồng (tăng 31%).
Giá mục tiêu dựa trên phương pháp FCFF và P/B với trọng số bằng nhau (WACC: 11,6%), tương ứng tiềm năng tăng giá 24%. Chúng tôi cho rằng đây là thời điểm thích hợp để tích lũy cổ phiếu HSG cho chu kỳ thép đang phục hồi, HSG có thể hưởng lợi nhờ giá thép phục hồi, gia tăng thị phần (HDG) và mở rộng biên lợi nhuận gộp. Khuyến nghị khả quan dành cho cổ phiếu HSG với giá mục tiêu 23.000 đồng/CP.
>> Tải báo cáo
Khuyến nghị khả quan dành cho cổ phiếu PVD
CTCK MB (MBS)
Quý II/2025, Tổng CTCP Khoan & Dịch vụ khoan Dầu khí (HSX: PVD) đạt mức doanh thu 2.431 tỷ đồng (tăng 61,7% so với quý trước) đến từ việc doanh thu mảng dịch vụ khoan cải thiện mạnh mẽ lên 1.354 tỷ đồng (tăng 2,8% so với quý trước) sau quý đầu giảm hiệu suất sử dụng giàn khoan tự nâng PV DRILLING VI khi giàn khoan này thực hiện bảo trì/bảo dưỡng lớn (hiệu suất sử dụng quý I/2025: 76%, quý I/2024: 100%).
Tuy nhiên, giàn khoan PV DRILLING VI đã toàn tất bảo dưỡng và thực hiện hợp đồng khoan giếng tại Malaysia từ cuối tháng 4/2025 giúp nâng cao hiệu suất sử dụng giàn của PVD. Bên cạnh đó, doanh thu dịch vụ khoan giếng và dịch vụ khác ghi nhận 959 tỷ đồng (tăng 67,1% so với quý trước) giúp 6 tháng năm 2025 PVD đạt mức doanh thu 3.934 tỷ đồng. Lợi nhuận ròng 6 tháng đạt 393 tỷ (tăng 32,5% so với cùng kỳ), cao hơn kỳ vọng và hoàn thành 55,3% dự phóng cả năm của chúng tôi.
Quý IV/2024, PVD đã tiếp quản giàn khoan tự nâng jack-up 3 chân đa năng từ Seadrill Prospero.Ltd và đặt tên là PV DRILLING VIII, chúng tôi dự đoán giàn khoan mới này sẽ hoàn thành công tác sửa chữa & nâng cấp lớn tại Vũng Tàu vào tháng 8 năm nay và sẽ sớm đi vào vận hành, tạo động lực mới thúc đẩy doanh thu cho công ty giai đoạn 2025- 2026.
Với giá cho thuê giàn khoan tự nâng khu vực Đông Nam Á đang duy trì ở vùng cao quanh 150.000 USD/ngày năm 2025, chúng tôi kỳ vọng PV DRILLING VIII sẽ có thể ký kết hợp đồng khoan dài hạn với mức giá tốt trong điều kiện nhu cầu khoan cao tại khu vực. Cụ thể, MBS dự báo GĐ 2025/2026 hiệu suất sử dụng giàn và giá cho thuê bình quân của PVD là 86%/98% và 89,900/99,950 USD/ngày, doanh thu và lợi nhuận sau thuế ghi nhận lần lượt 7.500/8.482 tỷ đồng (giảm 19%/tăng 13% so với cùng kỳ) và 711/1.038 tỷ đồng (tăng 1,8%/tăng 46 so với cùng kỳ).
Hiện tại, PVD đang được giao dịch với mức P/B 0.7x, thấp hơn so với mức trung bình 5 năm là 0.8x. Các yếu tố tích cực gồm (1) Hiệu suất sử dụng giàn khoan cải thiện, (2) Giá cho thuê giàn khoan neo ở vùng cao và (3) Triển khai các dự án khoan giếng nội địa, được kỳ vọng sẽ trở thành động lực hỗ trợ cho lợi nhuận của PVD trong năm 2025. Chúng tôi nhận định đây là thời điểm thích hợp để tích lũy cổ phiếu PVD. Khuyến nghị khả quan dành cho cổ phiếu PVD với giá mục tiêu 29.500 đồng/CP.
>> Tải báo cáo
Khuyến nghị tích cực dành cho cổ phiếu PNJ
CTCK Bảo Việt (BVSC)
Triển vọng dài hạn tại Công ty cổ phần Vàng bạc Đá quý Phú Nhuận (PNJ – sàn HOSE) vẫn sáng sủa. PNJ đã cho thấy sức mạnh thương hiệu, nền tảng tài chính lành mạnh và quy mô là lợi thế lớn khi vẫn giữ đà mở rộng trong khi các đối thủ khác thu hẹp, ngay cả trong những thời điểm khó khăn nhất, ví dụ như COVID-19.
Chúng tôi cho rằng những định hướng kiểm soát chặt chẽ hơn thị trường vàng sẽ tạo điều kiện cho những doanh nghiệp đầu ngành như PNJ tiếp tục mở rộng thị phần, đẩy nhanh quá trình nở ra của thị trường trang sức có thương hiệu trên tổng tiêu thụ trang sức tại Việt Nam.
Khuyến nghị đầu tư: BVSC duy trì khuyến nghị OUTPERFORM đối với PNJ, giá mục tiêu 102.300 đồng/CP – tương ứng với P/E trung vị 14,8x của các doanh nghiệp cùng ngành trong khu vực, trên triển vọng lợi nhuận năm 2026.
Khuyến nghị mua dành cho cổ phiếu VCB
CTCK BIDV (BSC)
Kết quả quý II/2025 của Ngân hàng TMCP Ngoại thương Việt Nam (Vietcombank, mã VCB – sàn HOSE) phù hợp kỳ vọng với tăng trưởng lợi nhuận ở mức khiêm tốn và khẩu vị rủi ro còn tương đối thận trọng, bù lại bởi chất lượng tài sản ổn định trong khi nhiều nợ xấu còn gia tăng ở nhiều ngân hàng có chiến lược thúc đẩy tăng trưởng cao hơn. Điểm khởi sắc hơn là tốc độ tăng trưởng tín dụng của VCB đang được cải thiện, khi các dự án hạ tầng (sân bay, cao tốc…) được ưu tiên trog 2025 này sẽ là 1 động lực quan trọng giúp VCB đẩy mạnh giải ngân.
BSC về cơ bản duy trì dự báo lợi nhuận trước thuế 2025F của VCB lần lượt ở mức 44,1 nghìn tỷ (tăng 4% so với năm trước). Tính đến thời điểm báo cáo, VCB mới chỉ có hiệu suất tăng 1,7% YTD so với hiệu suất tăng 21,6% YTD của VN-Index, là một trong những cổ phiếu đi sau của ngành. VCB đang có P/B = 2.5x, đã chiết khấu đủ sâu so với vùng đáy lịch sử 2.4x vào cuối 2022. BSC cho rằng đây là mức định giá đủ hấp dẫn để tích lũy, theo đó khuyến nghị mua với giá mục tiêu gần nhất là 75.700 đồng/CP (tương đương upside 23% so với giá đóng cửa 05/08/2025).
VCB còn được kỳ vọng hưởng lợi về mặt dòng tiền khi thời điểm nâng hạng FTSE đến gần, dựa trên 8% room ngoại hiện có. Bên cạnh đó, ngân hàng vẫn có kế hoạch phát hành riêng lẻ 6,5% cổ phần (trước chia cổ tức) nhằm cải thiện bộ đệm vốn trong bối cảnh Thông tư 14 (tiêu chuẩn Basel 3) vừa được ban hành. Đây là chất xúc tác quan trọng để cổ phiếu được tái định giá, kì vọng sẽ có tiến triển vào cuối 2025 – đầu 2026.
Khuyến nghị mua dành cho cổ phiếu MWG
CTCK BIDV (BSC)
Doanh thu thuần quý II/2025 của CTCP Thế giới Di động (MWG) đạt 37.620 tỷ đồng (tăng 9,9% so với cùng kỳ) trên mức nền cao nhờ dẫn dắt của mảng kinh doanh cốt lõi. Lợi nhuận sau thuế đạt 1.658 tỷ đồng (tăng 41%), là mức lợi nhuận quý cao nhất trong lịch sử MWG nhờ (1) chuỗi TGDD+DMX tiếp tục chứng minh hiệu quả bằng việc duy trì dịch vụ vượt trội kết hợp với lợi nhuận tuyệt đối và (2) bách hóa xanh có lãi ước tính 170 tỷ đồng vượt trội so với 22 tỷ đồng (quý I/2025) và (3) tăng trưởng thu nhập tài chính nhờ cân đối dòng tiền hoạt động.
Lũy kế 6 tháng đầu năm 2025, MWG hoàn thành lần lượt 49% kế hoạch doanh thu và 66% kế hoạch lợi nhuận. Ngoài ra, ban lãnh đạo của công ty vẫn duy trì mục tiêu hoàn thành kế hoạch lợi nhuận trong 10 tháng/2025.
Quan điểm điều hành nhất quán và tương tự kỳ vọng BSC trong báo cáo gần nhất và kết quả kinh doanh quý II/2025 tích cực hơn kỳ vọng của BSC về doanh thu và lợi nhuận sau thuế lần lượt là tăng 2% và tăng 7% nhằm phản ảnh hiệu quả (1) TGDD+DMX khai thác mô hình cửa hàng hiệu quả và tiếp tục mở rộng thị phần trong bối cảnh ngành chưa có dấu hiệu cải thiện đáng kể, giúp cải thiện về tăng trưởng doanh thu 6 điểm % và (2) thu nhập tài chính tăng 10% so với ước tính trước đó, nhờ cân đối hiệu quả dòng tiền hoạt động. Do đó, chúng tôi khuyến nghị mua dành cho cổ phiếu MWG với giá mục tiêu 84.700 đồng/CP.
