Khuyến nghị mua dành cho cổ phiếu OCB
CTCK BIDV (BSC)
Ngân hàng Thương mại cổ phần Phương Đông (OCB – sàn HOSE) công bố lợi nhuận trước thuế quý II/2025 đạt 999 tỷ (tăng 11% so với cùng kỳ). Sự cải thiện lợi nhuận trước thuế trong quý II được hỗ trợ bởi tăng trưởng tín dụng cao hơn, lãi thuần từ hoạt động dịch vụ và thu nhập từ thu hồi nợ xấu. Dù vậy, lũy kế 6 tháng, lợi nhuận trước thuế của OCB đạt 1,9 nghìn tỷ (giảm 10%), mới chỉ hoàn thành 43% dự báo của BSC, và 35% kế hoạch của Ngân hàng.
BSC hiện đang dự báo lợi nhuận trước thuế năm 2025 của OCB đạt 4,4 nghìn tỷ (tăng 10% so với cùng kỳ), với giả định mức tăng trưởng tín dụng cả năm đạt 15%, và tỷ lệ NIM đạt 3.4% cho cả năm. Như vậy, kết quả kinh doanh 6 tháng 2025 của OCB mới chỉ hoàn thành 43% dự báo của BSC, và chúng tôi đang xem xét cập nhật lại dự phóng.
Mặc dù lợi nhuận trước thuế chưa phản ánh hết tiềm năng, chúng tôi kỳ vọng OCB đang dần phục hồi và các hành động như xử lý nợ xấu, phát triển chiến lược cho phân khúc bán lẻ, SME, và dịch vụ ngân hàng giao dịch sẽ tạo động lực tăng trưởng mới cho ngân hàng trong thời gian tới. OCB đang giao dịch với P/B dự phóng năm 2025 là 0,96 lần, thấp hơn khoảng 40% so với mức bình quân của nhóm NHTM tư nhân. Hiện BSC đang đưa ra khuyến nghị mua đối với OCB, với giá mục tiêu cho một năm tới là 16.000 đồng/CP, tương ứng với P/B fw 1.2x.
Khuyến nghị mua dành cho cổ phiếu DCM
CTCK Vietcombank (VCBS)
Chúng tôi kỳ vọng triển vọng kinh doanh năm 2025 sẽ khả quan được hỗ trợ bởi giá khí đầu vào được dự báo giảm trong khi giá bán được dự báo tăng so với cùng kỳ. Chúng tôi khuyến nghị mua với DCM, giá mục tiêu 47.982 đồng/CP (tăng 18,5% so với giá đóng cửa ngày 20/08/2025), tăng 25% so với giá mục tiêu trong báo cáo tháng 4 của chúng tôi do chúng tôi điều chỉnh tăng dự báo giá phân bón và sản lượng tiêu thụ tăng 9% so với dự báo trước đó.
Luận điểm đầu tư: Giá khí đầu vào năm 2025 được dự báo giảm dựa trên triển vọng giá dầu được các tổ chức Thế giới dự báo giảm.
Dự báo giá phân Urê toàn cầu sẽ tăng khoảng 10% - 15% trong năm 2025. Giá phân Urê trong nước được kỳ vọng sẽ tăng theo xu hướng tăng trưởng của giá Urê thế giới. Đối với phân bón Urê, giá urê thế giới dự báo duy trì ở mức cao trong nửa cuối năm do gián đoạn nguồn cung. Giá NPK Thế giới được dự báo sẽ tiếp tục tăng do nguồn cung hạn chế, khi nguyên liệu sản xuất chủ chốt như Photphat và Kali bị thu hẹp nguồn từ Trung Quốc và Nga.
Triển vọng phân bón nội địa nửa cuối năm được dự báo tiếp tục tích cực. Nhu cầu có khả năng phục hồi nhẹ tại một số vùng như Đồng bằng Sông Cửu Long (ĐBSCL) và Tây Nguyên nhờ diễn biến thời tiết thuận lợi và giá nông sản chủ lực (gạo, cà phê) giữ ở mức tích cực.
Khuyến nghị mua dành cho cổ phiếu MSB
CTCK Vietcombank (VCBS)
Chúng tôi ước tính lợi nhuận trước thuế năm 2025 của Ngân hàng TMCP Hàng hải Việt Nam (MSB – sàn HOSE) đạt 8.198 tỷ đồng (tăng 18,7% so với cùng kỳ), tương đương EPS đạt 2.522 đồng/cổ phiếu và BVPS đạt 16.863 đồng/cổ phiếu. Chúng tôi duy trì khuyến nghị mua đối với cơ hội đầu tư vào cổ phiếu MSB với mức giá mục tiêu là 19.623 đồng/cổ phiếu.
Luận điểm đầu tư: Nhu cầu tín dụng ở mức tốt: Cuối tháng 7 vừa qua MSB đã được nới hạn mức tín dụng từ mức 14,3% đầu năm lên 15,8%. 2 phân khúc chiến lược là bán lẻ và doanh nghiệp SME đã ghi nhận mức tăng khả quan từ quý II. Chúng tôi kỳ vọng MSB sẽ tiếp tục được nới room trong quý III và duy trì dự báo tăng trưởng tín dụng của MSB đạt 21,2% cho năm 2025.
NIM bắt đầu ghi nhận sự cải thiện từ nửa cuối năm 2025: Các động lực mở rộng NIM của MSB bao gồm: (1) Cho vay tăng trưởng tốt, đẩy mạnh tín dụng bán lẻ, (2) Duy trì chi phí vốn thấp và tỷ lệ CASA cao, (3) Kỳ vọng tỷ giá hạ nhiệt từ Q4 sẽ kéo giảm lãi suất thị trường 2, (4) Nâng cao chất lượng danh mục cho vay giảm các trường hợp thoái lãi.
Chất lượng tài sản cải thiện và tăng cường thu hồi nợ xấu: Dự kiến trong năm 2025 tỷ lệ nợ xấu tiếp tục giảm xuống 2% nhờ tín dụng tăng trưởng mạnh mẽ và tăng thu hồi nợ đã xóa nhờ việc luật hóa Nghị quyết 42, cùng với việc nền kinh tế và thị trường BĐS ấm dần lên. Điểm rơi lợi nhuận rơi vào nửa sau 2025 khi MSB dự kiến thu hồi hơn 6.700 tỷ đồng trong đó có 1 khoản nợ rất lớn.
Hoàn thiện hệ sinh thái với các kế hoạch thoái vốn, góp vốn các công ty con: MSB tiếp tục xúc tiến kế hoạch góp vốn, mua cổ phần công ty chứng khoán, công ty quản lý quỹ, dự kiến hoàn thành vào thời điểm cuối 2025 – đầu 2026.
Khuyến nghị theo dõi dành cho cổ phiếu KBC
CTCK DSC
DSC dự báo doanh thu và lợi nhuận cả năm 2025 của Tổng Công ty Phát triển Đô thị Kinh Bắc (KBC – sàn HOSE) đạt 6.213 tỷ đồng (tăng 124% so với năm trước) và 2.054 tỷ đồng (tăng 229%) nhờ vào: (1) Nhiều dự án mới của KBC đang được triển khai mở bán; (2) Các dự án BĐS sẽ đem lại dòng tiền lớn cho KBC vào năm sau.
Sử dụng phương pháp P/B và RNAV với tỉ trọng bằng nhau. Sử dụng mức P/B 1,3 thấp hơn trung bình 5 năm do rủi ro thuế quan. Với phương pháp RNAV sử dụng (1) DCF đối với các có tính khả thi cao trong 3 năm tới; (2) BV với các dự án nhỏ có tính dài hạn hơn 3 năm. DSC xác định mức giá mục tiêu là 41.100 đồng/CP và khuyến nghị theo dõi dành cho cổ phiếu KBC.
