Khuyến nghị tích lũy và nắm giữ cổ phiếu HPG
CTCK Agriseco (AGR)
Năm 2026, nhu cầu thép được kỳ vọng tiếp tục cải thiện nhờ hai động lực chính: Đầu tư công duy trì vai trò dẫn dắt với kế hoạch vốn khoảng 995 nghìn tỷ đồng (tăng 10% so với 2025), thúc đẩy triển khai các dự án hạ tầng và kéo theo nhu cầu thép xây dựng, HRC gia tăng; đồng thời, lượng dự án nhà ở thương mại được cấp phép mới trong năm 2025 tăng 17% so với năm 2024, tạo tiền đề cho tăng trưởng tiêu thụ thép trong năm nay.
Dung Quất 2 là động lực mở ra chu kỳ tăng trưởng mới: Trong năm 2025, dự án bắt đầu đóng góp khoảng 2 triệu tấn HRC, nâng tổng sản lượng tiêu thụ lên 5 triệu tấn, tăng 73% so với 2024 và hưởng lợi từ chính sách thuế chống bán phá giá đối với HRC Trung Quốc giúp mở rộng thị phần nội địa. Bước sang năm 2026, khi thị trường miền Nam được khai thác mạnh hơn và kỳ vọng chính sách CBPG đối với thép HRC khổ rộng được áp dụng, Dung Quất 2 có thể vận hành trên 90% công suất, đạt sản lượng hơn 8 triệu tấn/năm (tăng 60% so với 2025), qua đó trở thành trụ cột tăng trưởng doanh thu và lợi nhuận của HPG.
Định giá mức hấp dẫn: HPG hiện giao dịch quanh mức P/B 1,65x, thấp hơn trung bình 10 năm (1,8x), trong khi nền tảng tăng trưởng đang bước vào giai đoạn rõ nét hơn nhờ mở rộng công suất. Khi công suất mới dần được lấp đầy và biên lợi nhuận hưởng lợi từ quy mô, dư địa tái định giá vẫn còn. Do đó, vùng giá hiện tại được xem là phù hợp cho chiến lược tích lũy và nắm giữ trung - dài hạn.
Khuyến nghị tích cực dành cho cổ phiếu CTG
CTCK Agriseco (AGR)
Kết quả kinh doanh năm 2025 của Ngân hàng TMCP Công thương Việt Nam (CTG – sàn HOSE) tăng trưởng tích cực: Dư nợ cho vay đạt 1.992 nghìn tỷ đồng, tăng 15,7% so với cuối năm 2024, tập trung vào lĩnh vực thương mại, công nghiệp sản xuất. Tăng trưởng huy động năm 2025 đạt 11,7% so với năm 2024 với tỷ lệ CASA cải thiện, đạt 25,5%.
Năm 2025, lợi nhuận trước thuế đạt 43,4 nghìn tỷ đồng (tăng trưởng 37%) chủ yếu bởi chi phí dự phòng giảm 37% (riêng quý IV/2026 giảm 86%). Tổng thu nhập hoạt động năm 2025 tăng 6,6%, riêng khoản thu hồi nợ xử lý rủi ro đạt 10 nghìn tỷ đồng, tăng 18%.
Biên lãi ròng NIM năm 2025 đạt 2,6% nhờ tỷ lệ CASA phục hồi trên 25% cuối quý IV/2025.Tỷ lệ nợ xấu (NPL) tính đến thời điểm 31/12/2025 là 1,1%, so với mức 1,24% cuối năm 2024. CTG là một trong những ngân hàng có tỷ lệ LLR cao nhất hệ thống, đạt 158,8%.
Triển vọng lợi nhuận trước thuế năm 2026 của CTG tiếp đà tăng trưởng hai chữ số nhờ: (1) Biên lãi ròng năm 2026 cải thiện lên mức 2,8% nhờ tận dụng chi phí vốn thấp và tăng trưởng tín dụng cao tập trung vào lĩnh vực thương mại, công nghiệp sản xuất, xây dựng - đầu tư công; (2) CTG dự kiến ghi nhận 1 khoản lợi nhuận từ việc chuyển nhượng tòa nhà Vietinbank, giúp khoản thu nhập khác tăng trên 20%; (3) Hoạt động chuyển đổi số và ứng dụng AI triển khai mạnh từ năm 2025 kỳ vọng sẽ thẩm thấu từ 2026 giúp giảm CIR, mở rộng lợi nhuận bền vững.
Định giá phù hợp: Hiện nay giá cổ phiếu CTG đang giao dịch tại mức P/B 1,5x thấp hơn so với bình quân nhóm ngân hàng TMCP quốc doanh (2,0x) với tỷ suất sinh lời ROE 2025 đạt 21,25% - thuộc top cao đầu ngành và vượt trội hơn nhóm ngân hàng quốc doanh.
Khuyến nghị mua dành cho cổ phiếu VCB
CTCK KB Việt Nam (KBSV)
Quý IV/2025, Ngân hàng TMCP Ngoại thương Việt Nam (VCB – sàn HOSE) ghi nhận thu nhập lãi thuần đạt 16.170 tỷ đồng, tăng 16,8%, là quý có mức tăng trưởng tốt nhất năm trong khi NIM giảm nhẹ 1bps so với quý trước; chi phí trích lập dự phòng duy trì ngưỡng thấp, đạt 848 tỷ đồng; lợi nhuận trước thuế đạt 10.887 tỷ đồng, tăng 1,7%. Lũy kế cả năm 2025, lợi nhuận trước thuế đạt 44.020 tỷ đồng, tăng 4,2%.
KBSV kỳ vọng tăng trưởng tín dụng của VCB trong năm 2026 đạt 15,5% nhờ: (1) Room tín dụng duy trì cao nhờ nhận tái cơ cấu ngân hàng yếu kém (2) Động lực đến từ kinh tế tư nhân, thúc đẩy đầu tư công; (3) Lợi thế cạnh tranh từ chi phí vốn thấp.
KBSV dự kiến NIM cải thiện trong năm 2026 với kỳ vọng lợi suất sinh lời bình quân (IEA) cải thiện tốt dựa trên nhu cầu vay lớn, tính linh hoạt hơn trong việc điều chỉnh lãi suất cho vay so với năm 2025 và mặt bằng lãi suất toàn hệ thống cao hơn. Trong khi đó, chi phí vốn dù tăng nhưng phần nào được giảm thiểu bởi tỷ lệ CASA cao.
Áp lực trích lập dự phòng của VCB là không đáng kể trong bối cảnh chất lượng tài sản được đảm bảo với NPL tiếp tục được cải thiện, đạt 0,58%; Tỷ lệ bao phủ nợ xấu duy trì ngưỡng cao 258% đảm bảo tính linh hoạt trong hoạt động trích lập.
Dựa trên kết quả định giá, triển vọng kinh doanh cũng như xem xét các yếu tố rủi ro có thể phát sinh, chúng tôi khuyến nghị mua đối với cổ phiếu VCB. Giá mục tiêu cho năm 2026 là 75.500 đồng/CP.
Khuyến nghị trung lập dành cho cổ phiếu REE
CTCK SSI
Chúng tôi hạ khuyến nghị đối với CTCP Cơ điện Lạnh (REE: HOSE) xuống trung lập (từ khả quan) và giảm giá mục tiêu 12 tháng xuống 70.200 đồng/CP (giá mục tiêu trước là 80.000 đồng/CP), tương đương tiềm năng tăng giá là 13,2%.
Việc điều chỉnh giảm giá mục tiêu nhằm phản ánh: Việc giảm 16% dự báo lợi nhuận sau thuế cổ đông công ty mẹ (NPATMI) năm 2026; Kết hợp thêm phương pháp định giá P/E cùng với phương pháp SOTP hiện tại để phản ánh tốt hơn tính cân bằng giữa triển vọng tăng trưởng trong dài hạn và các áp lực trong lợi nhuận ngắn hạn.
