Khuyến nghị mua dành cho cổ phiếu MWG
CTCK Vietcombank (VCBS)
Chúng tôi khuyến nghị mua đối với cổ phiếu CTCP Thế giới di động (MWG - sàn HOSE) với giá mục tiêu 103.406 đồng/CP, nhờ triển vọng phục hồi của mảng ICT và chuỗi Bách Hóa Xanh bước vào giai đoạn thu lãi.
Luận điểm đầu tư: Thứ nhất là BHX bắt đầu khai thác thị phần tại thị trường miền Bắc BHX đang trở thành động lực tăng trưởng và trụ cột lợi nhuận quan trọng của MWG khi duy trì lãi ổn định nhiều quý liên tiếp, với hơn 85% cửa hàng đạt hòa vốn hoặc có lãi. Tính đến tháng 10/2025, chuỗi đã vận hành 2.367 cửa hàng, mở mới gần 600 điểm, đồng thời mở rộng ra miền Bắc với 43 cửa hàng tại Thanh Hóa. Với doanh thu ước gần 53.000 tỷ đồng và biên lợi nhuận cải thiện mạnh, MWG định hướng IPO BHX vào năm 2028 để thu hút nhà đầu tư chiến lược.
Thứ hai là doanh số ICT được thúc đẩy trong quý cuối năm nhờ yếu tố mùa vụ. Mảng ICT dự kiến bứt phá doanh số trong quý IV/2025 nhờ mùa cao điểm mua sắm cuối năm (xả hàng/Black Friday). iPhone 17 tiếp tục là động lực lớn, giúp Apple ước tính chiếm 40–45% doanh thu điện thoại. Tuy nhiên, đà tăng trưởng này đi kèm áp lực cạnh tranh giá, dự kiến làm giảm biên lợi nhuận gộp 50–100 đcb.
Thứ ba là MWG giảm áp lực chi phí khấu hao từ năm 2025. MWG mở rộng mạnh giai đoạn 2020-2022 để chiếm đóng thị phần, tuy nhiên chiến lược này cũng làm gia tăng áp lực chi phí, đặc biệt là khấu hao tài sản. Từ 2023, khi quá trình mở rộng chậm lại, dễ thấy số dư tài sản ròng suy giảm nhanh chóng khi nhiều cửa hàng dần hết thời gian khấu hao. Dự kiến đến 2025, khoảng 800 cửa hàng hoàn tất chu kỳ này, giúp MWG tiết kiệm 900 tỷ đồng, cải thiện biên lợi nhuận và tối ưu chi phí vận hành.
Khuyến nghị trung lập dành cho cổ phiếu FPT
CTCK Vietcombank (VCBS)
Chúng tôi khuyến nghị trung lập đối với cổ phiếu của CTCP FPT (FPT – sàn HOSE), với giá mục tiêu 108,018 đồng/CP với tính toán dựa trên phương pháp Sum of the Part các mảng kinh doanh lớn của tập đoàn (Công nghệ, Viễn thông, Giáo dục).
Luận điểm đầu tư: Thứ nhất là tăng trưởng doanh thu mảng Công nghệ giảm tốc khi cạnh tranh thị trường nước ngoài ngày càng tăng. Quý III/2025, doanh thu mảng Công nghệ FPT đạt 10.821 tỷ đồng (tăng 9,4% so với cùng kỳ), đánh dấu quý thứ hai liên tiếp tăng trưởng dưới 10%, trái ngược với mức trên 20% trong năm 2024.
Nguyên nhân chính đến từ tăng trưởng của mảng Gia công phần mềm nước ngoài suy yếu do cạnh tranh giá thầu gay gắt, khi các đối thủ đẩy mạnh ứng dụng AI tạo sinh để giảm chi phí và giá dịch vụ. Xu hướng này khiến FPT khó duy trì tốc độ tăng trưởng cao như giai đoạn trước.
Thứ hai là biên lợi nhuận trước thuế Mảng Viễn thông cải thiện cùng với tăng trưởng doanh thu dịch vụ Băng thông rộng (Boardband). Mảng Viễn thông duy trì tăng trưởng doanh thu ổn định nhờ mở rộng thuê bao Băng thông rộng, giúp biên lợi nhuận gộp nở ra nhờ hiệu ứng quy mô khi tận dụng được hạ tầng sẵn có. Bên cạnh đó, chi phí quản lý doanh nghiệp cũng được kiểm soát hiệu quả giúp biên lợi nhuận trước thuế mảng Viễn thông cải thiện cùng với tăng trưởng doanh thu. Đây sẽ là mảng được dự phóng sẽ tiếp tục đóng góp tăng trưởng ổn định cho FPT trong dài hạn.
Thứ ba, tỷ giá JPY/VND bước vào xu hướng giảm từ cuối quý II sẽ ảnh hưởng tới kết quả kinh doanh khi chuyển về Đồng Việt Nam. Tỷ giá JPY/VND là một trong những biến số tài chính ảnh hưởng tới doanh thu của FPT khi thị trường nước ngoài lớn nhất của doanh nghiệp là Nhật Bản.
JPY/VND có giảm từ quý II sẽ khiến doanh thu khi chuyển đổi về đồng Việt Nam giảm 6% kể từ vùng đỉnh, phần nào sẽ tác động tới Tốc độ tăng trưởng Doanh thu và Lợi nhuận của doanh nghiệp theo hướng tiêu cực.
Khuyến nghị mua dành cho cổ phiếu VCI
CTCK DSC
Lũy kế 9 tháng đầu năm 2025, doanh thu của CTCP Chứng khoán Vietcap (VCI – sàn HOSE) đạt 3.454 tỷ đồng (tăng 28% so với cùng kỳ) và lợi nhuận trước thuế 1.086 tỷ đồng (tăng trưởng 30%), hoàn thành 76% kế hoạch năm.
Lợi nhuận quý III đã tăng đáng kể so với quý trước, tương tự như nhận định trước đó của chúng tôi về dư địa cải thiện lợi nhuận nhờ danh mục tự doanh.
DSC ước tính, kết quả kinh doanh năm 2026 của Vietcap tiếp tục xu hướng tăng trưởng, trong đó Lợi nhuận trước thuế ước tính đạt 1.532 tỷ (tăng 16%). Mức định giá 12 tháng DSC đưa ra cho cổ phiếu VCI là 51.200 đồng/CP. Cổ phiếu hiện đang giao dịch ở mức P/B 2,1 lần, ngang mức bình quân 5 năm (khoảng 2,1), tuy nhiên thấp hơn mức P/B của các CTCK top đầu khác.
